Revirement des taux : les divergences de politiques monétaires soulèvent de nouveaux défis pour les investisseurs

Suite aux récentes décisions des grandes banques centrales, l’environnement monétaire mondial apparaît toujours plus fragmenté. Dans ce contexte de divergences croissantes, les décisions monétaires ne sont pas juste le reflet des conditions économiques spécifiques à chaque région, elles contribuent aussi à accroître la complexité pour les investisseurs mondiaux. Avec des conséquences considérables, tant pour les portefeuilles que pour les stratégies de gestion du risque et pour le rôle des classes d’actifs alternatives telles que le bitcoin, qui est de plus en plus souvent perçu comme une potentielle « valeur refuge ».

Adrian Fritz Global Head of Research, 21Shares

La Banque nationale suisse (BNS) a réaffirmé son orientation monétaire accommodante et opté pour une politique de taux zéro, tandis que la Réserve fédérale américaine (Fed) a laissé ses taux d’intérêt inchangés, tout en affichant une certaine retenue quant à d’éventuelles réductions d’ici à la fin de l’année. En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a entamé un cycle d’assouplissement monétaire et annoncé sa première baisse de taux depuis le début de la pandémie, en réponse au ralentissement de l’inflation dans la zone euro. En revanche, la Banque du Japon (BOJ) maintient sa politique monétaire ultra-accommodante malgré la pression croissante sur les prix.

Ces stratégies monétaires divergentes combinées à une incertitude persistante concernant l’inflation et à de nouvelles tensions géopolitiques ont ravivé l’intérêt des investisseurs pour les actifs réels, moins corrélés aux marchés traditionnels. En raison de sa nature décentralisée, de sa rareté intrinsèque et de l’essor des instruments réglementés permettant d’y accéder, le bitcoin est en train de se muer en solution alternative pour les portefeuilles en quête de protection contre l’instabilité macroéconomique.

Dans un tel contexte, tout apport de liquidité sur les marchés tend à être accueilli favorablement, notamment par les classes d’actifs risquées telles que les cryptoactifs. Ces marchés sont extrêmement sensibles aux variations des conditions de liquidité. Le bitcoin, notamment, a montré une corrélation remarquablement forte avec la masse monétaire mondiale M2. Historiquement, le bitcoin accuse un retard de plusieurs semaines par rapport aux variations de la liquidité mondiale. Dès que la masse monétaire recommence à augmenter, le bitcoin agit comme une éponge en absorbant la liquidité et en réagissant plus rapidement et plus fortement que la plupart des classes d’actifs traditionnelles. Ce comportement confirme l’hypothèse selon laquelle les investisseurs considèrent de plus en plus le bitcoin comme une protection contre les dévaluations monétaires à venir. Sa rareté, combinée à une liquidité élevée, rend le bitcoin très attrayant dans un monde où persistent les craintes d’inflation et de dévaluation.

Graphique 1 : Prix du bitcoin sur 12 semaines par rapport à la masse monétaire mondiale M2

Sources : 21Shares, BGeometrics. Données du 1er janvier 2015 au 9 mai 2025.

Ces considérations sont particulièrement pertinentes dans le contexte d’un ordre macroéconomique en mutation. Au cours du premier semestre 2025, les tensions liées à l’escalade de la guerre commerciale mondiale se sont encore intensifiées. Cette situation a alimenté les craintes d’une future hausse des prix à la consommation, provoquée par l’augmentation des coûts liés à la production et à la logistique. Dans le même temps, le conflit commercial s’est traduit par un environnement mondial plus fragmenté, dans lequel la confiance est réévaluée et les alliances géopolitiques sont de plus en plus remises en question. En conséquence, les valeurs refuges traditionnelles telles que l’or enregistrent une recrudescence de flux, tandis que les rendements du Trésor américain à long terme, en particulier ceux à 30 ans, atteignent des niveaux historiques. Des évolutions similaires sont également observées dans d’autres régions, comme au Japon, où les marchés obligataires sont sous pression. Ailleurs dans le monde, les gouvernements tendent en outre à adopter des mesures budgétaires plus expansionnistes.

Graphique 2 : Or vs obligations du Trésor américain à long terme vs USD

Sources : 21Shares, Bloomberg. Données du 29 avril 2015 au 28 avril 2025.

En cette période d’incertitude croissante, les actifs réels et « tangibles » gagnent en attractivité. L’or continue d’enregistrer une forte demande. Toutefois, le bitcoin suscite également un intérêt croissant de la part des institutionnels et des gouvernements. Il convient de noter en particulier l’augmentation de la demande des entreprises pour du bitcoin qui, désormais, dépasse largement l’offre. Rien que l’année dernière, les entreprises ont accumulé du bitcoin à un rythme près de trois fois supérieur à celui du minage de nouveaux bitcoins. Ce déséquilibre entre l’offre et la demande crée un environnement de prix favorable. Les entreprises ne voient pas seulement dans le bitcoin un actif rare, mais apprécient également sa neutralité et son rôle stratégique comme réserve dans leur bilan.

Graphique 3 : Flux vers les ETF aurifères vs prix de l’or

Sources : 21Shares, Bloomberg. Données du 1er janvier 2025 au 9 mai 2025.

Nous sommes peut-être à l’aube d’une nouvelle ère d’accumulation stratégique de bitcoins. Des pionniers tels que le Salvador ont fait le premier pas, d’autres pays ont accumulé des bitcoins dans le cadre de poursuites judiciaires ou de saisies. Aujourd’hui, plusieurs États américains adoptent des projets de loi visant à intégrer le bitcoin en tant que réserve officielle dans leur stratégie financière. Compte tenu d’une dette qui s’alourdit et de marchés obligataires toujours plus instables, d’autres pays pourraient suivre cet exemple et utiliser le bitcoin comme réserve de valeur et de couverture monétaire.

Graphique 4 : Achats de bitcoin par les entreprises vs offre de bitcoin nouvellement émis

Sources : 21Shares, Bitcointreasuries, Glassnode. Données du 10 mai 2024 au 9 mai 2025.

Les injections de liquidités à court terme auront sans aucun doute un effet positif sur le marché des cryptoactifs, mais une mutation bien plus importante se joue en arrière-plan : un paysage macroéconomique mondial fragmenté, marqué par la méfiance, la crainte de l’inflation et l’expansion budgétaire. Dans ce monde, les actifs transfrontaliers, rares, transparents, qui résistent à la censure, comme le bitcoin, gagnent en importance. Ils sont considérés comme un pari asymétrique contre l’instabilité monétaire à long terme.

Biographie

Adrian Fritz is the Head of Research at 21Shares, producing macro-market commentaries and data-driven insight with a focus on the crypto asset industry. Adrian completed a master's degree at HULT International Business School in San Francisco and began his career as a stock broker in New York. Prior to joining the crypto industry, he worked in traditional finance for many years including management consulting, corporate finance and investment banking. 

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