Cambio di rotta dei tassi: la divergenza della politica monetaria pone nuove sfide agli investitori

Dopo le recenti decisioni delle principali banche centrali, il panorama della politica monetaria globale si presenta sempre più frammentato. In questo contesto di divergenza crescente, le decisioni monetarie riflettono le specificità economiche di ciascuna area, ma contribuiscono a una crescente complessità per gli investitori globali. Le implicazioni sono profonde: per i portafogli, per le strategie di gestione del rischio e per il ruolo di asset alternativi come il Bitcoin, sempre più percepito come un potenziale “bene rifugio”.

Adrian Fritz Global Head of Research, 21Shares

La Banca nazionale svizzera (BNS) ha confermato il proprio orientamento accomodante, riavvicinandosi a una politica dei tassi zero, mentre la Federal Reserve statunitense ha deciso di mantenere i tassi invariati, segnalando però maggiore cautela su eventuali tagli entro la fine dell’anno. In Europa, la Banca Centrale Europea ha inaugurato un ciclo di allentamento, confermando il primo taglio dei tassi da inizio pandemia, in risposta alla moderazione dell’inflazione nell’area euro. In Giappone, invece, la Banca del Giappone (BOJ) ha mantenuto invariata la propria politica ultra-espansiva, nonostante segnali di pressione sui prezzi. La combinazione di politiche monetarie disallineate, inflazione ancora incerta e nuove tensioni geopolitiche ha riacceso l’interesse per gli asset reali e scarsamente correlati ai mercati tradizionali. In particolare, Bitcoin – grazie alla sua natura decentralizzata, alla scarsità codificata e alla crescente accessibilità tramite strumenti regolamentati – sta emergendo come una soluzione alternativa nei portafogli che cercano copertura dall’instabilità macroeconomica.

In un simile contesto, ogni forma di afflusso di liquidità viene accolta favorevolmente dai mercati – soprattutto da quelli più rischiosi come le criptovalute, che reagiscono con estrema sensibilità ai cambiamenti delle condizioni di liquidità. In particolare, il Bitcoin ha mostrato una forte correlazione con l’aggregato monetario globale M2. Storicamente, il Bitcoin tende a seguire l’andamento della liquidità globale con alcune settimane di ritardo. Quando la massa monetaria cresce, il Bitcoin spesso agisce da “spugna di liquidità”, reagendo più velocemente e con maggiore intensità rispetto ad altri asset tradizionali. Questo comportamento supporta l’ipotesi che gli investitori considerino sempre più il Bitcoin come copertura contro svalutazioni valutarie future. La sua scarsità, combinata con un’elevata liquidità, lo rende particolarmente attraente in un mondo in cui l’inflazione e il timore di diluizione monetaria persistono.

Grafico 1 – Prezzo del Bitcoin (ritardato di 12 settimane) vs. Massa monetaria M2 globale

Fonte: 21Shares, BGeometrics. Dati dal 1° gennaio 2015 al 9 maggio 2025.

Queste preoccupazioni sono particolarmente rilevanti alla luce di un ordine macroeconomico in evoluzione. Nel primo semestre del 2025, le tensioni dovute a una guerra commerciale globale in escalation si sono intensificate, alimentando il timore di rincari generalizzati legati all’aumento dei costi di produzione e logistica. Al contempo, il conflitto commerciale ha portato a un ambiente globale sempre più frammentato, in cui la fiducia viene riconsiderata e le alleanze geopolitiche messe in discussione. Ne consegue un aumento dei flussi verso i “beni rifugio” come l’oro, mentre i rendimenti dei Treasury USA a 30 anni hanno toccato nuovi massimi storici. Anche in Giappone si osservano dinamiche simili, con pressioni sui mercati obbligazionari. A livello globale, inoltre, le politiche fiscali stanno diventando più espansive.

Grafico 2: Oro vs. Treasury a lunga scadenza vs. USD

Fonte: 21Shares, Bloomberg. Dati dal 29 aprile 2015 al 28 aprile 2025.

In questa fase di incertezza crescente, gli asset reali e tangibili guadagnano attrattiva. L’oro continua a ricevere forte domanda – ma anche il Bitcoin sta attirando l’attenzione di investitori istituzionali e governi. Particolarmente rilevante è l’aumento della domanda aziendale per Bitcoin, che ha ormai superato di gran lunga la nuova offerta. Solo nell’ultimo anno, le imprese hanno accumulato Bitcoin a un ritmo quasi tre volte superiore rispetto alla velocità con cui vengono generati nuovi BTC. Questo squilibrio crea un contesto favorevole per il prezzo. Le imprese sono interessate non solo alla scarsità del Bitcoin, ma anche alla sua neutralità e al valore strategico come riserva di bilancio.

Grafico 3: Flussi negli ETF sull’oro vs. Prezzo dell’oro

Fonte: 21Shares, Bloomberg. Dati dal 1° gennaio 2025 al 9 maggio 2025.

Siamo forse all’alba di una nuova era di accumulazione strategica di Bitcoin. Paesi come El Salvador hanno fatto da apripista, altri detengono BTC derivanti da confische. Sempre più stati americani stanno valutando proposte legislative per includere il Bitcoin come riserva ufficiale. In un contesto di crescenti debiti pubblici e mercati obbligazionari instabili, è probabile che altri paesi seguano l’esempio, utilizzando il Bitcoin come riserva di valore e protezione monetaria.

Grafico 4: Acquisti aziendali di Bitcoin vs. nuova offerta emessa

Fonte: 21Shares, Bitcointreasuries, Glassnode. Dati dal 10 maggio 2024 al 9 maggio 2025.

Nel breve termine, l’espansione della liquidità favorirà i mercati cripto – ma la vera trasformazione si sta verificando sullo sfondo: un contesto macroeconomico globale sempre più frammentato, segnato da sfiducia, inflazione, guerra e spesa pubblica in crescita. In questo mondo, asset come il Bitcoin – resistenti alla censura, transnazionali, scarsi e trasparenti – stanno guadagnando importanza. Rappresentano una scommessa asimmetrica contro l’instabilità monetaria di lungo termine.

Biografia

Adrian Fritz is the Head of Research at 21Shares, producing macro-market commentaries and data-driven insight with a focus on the crypto asset industry. Adrian completed a master's degree at HULT International Business School in San Francisco and began his career as a stock broker in New York. Prior to joining the crypto industry, he worked in traditional finance for many years including management consulting, corporate finance and investment banking.

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