Gestion obligataire et intelligence artificielle : Prendre des risques assumés dans un contexte de hausse des taux

Quel que soit le scénario positif ou négatif de l’impact économique de l’IA, l'avenir pourrait être propice à une prise de risque active sur les marchés obligataires. Il est probable que l'environnement des taux soit très différent de celui que nous avons connu entre 1983 et 2020. Cette période a été très porteuse pour tous les investisseurs obligataires. Dans un environnement de taux plus élevés, la prise de risque active a plus de chance de dégager de la valeur.

Joseph H. Davis, Ph.D. Chef économiste mondial et responsable mondial du département des stratégies d'investissement, Vanguard

Nos recherches indiquent un taux neutre plus élevé aux États-Unis au cours de la décennie à venir, par rapport à l'environnement de taux bas qui prévalait avant la crise de la Covid, en partie en raison de facteurs tels que le vieillissement de la population et l'augmentation des déficits structurels.

Nous pensons donc que les taux d'intérêt américains resteront supérieurs aux niveaux d’avant pandémie pendant longtemps. Dans tous nos scénarii d’impact de l’IA sur la croissance économique, nous prévoyons que le taux des fonds fédéraux américains restera supérieur à 4 %, mais pour des raisons différentes. Dans le scénario positif, le taux de 4 % reflète une croissance économique plus élevée. La courbe des taux pourrait alors rester plus plate que certains ne le pensent créant ainsi des opportunités de prise de risque active sur la duration. Il peut également y avoir des dynamiques similaires autour du crédit.

Dans le scénario pessimiste, ils indiquent des déficits structurels croissants et des pressions financières sur le gouvernement américain. Les pressions inflationnistes pourraient également être plus fortes dans ce scénario. Il s'agirait probablement d'un environnement très différent, dans lequel les taux pourraient augmenter et la courbe se pentifier, créant ainsi des opportunités de prise de risque active.

Des taux d'intérêt plus élevés pendant longtemps signifieraient que les hausses de prix des titres rapporteraient moins et que le réinvestissement à des taux plus élevés rapporterait davantage. D'une manière générale, nous entrerions dans une ère où les obligations offrent plus de valeur dans un portefeuille qu'elles n'en offraient dans l'environnement de taux bas qui a suivi la crise financière mondiale.

En termes de gestion active dans le cadre d'une allocation obligataire, aucun des deux environnements ne semble aussi « facile » qu'il a pu l'être au cours des décennies précédentes, lorsque les taux d'intérêt ont connu une tendance baissière depuis 1983. Il va y avoir de nombreuses sources de volatilité parmi lesquelles il faudra naviguer pour atténuer les effets potentiellement négatifs sur les prix d'un environnement de hausse des rendements ou pour tirer parti des bouleversements des prix. Quoi qu'il en soit, la décennie à venir semble propice à une gestion active, dans la mesure où l’on va probablement rencontrer des sources de volatilité à gérer ou à exploiter.

Cela semble particulièrement important si l'IA déçoit. Dans ce scénario, la sous-pondération des actions et la surpondération des obligations pourraient être bénéfiques car, dans cet environnement, on s'attend à une croissance plus faible, à une croissance des bénéfices décevante et à des taux d'intérêt plus élevés. Au sein de leur allocation obligataire, les investisseurs peuvent bénéficier d'une surpondération des obligations d'entreprises (y compris à haut rendement) par rapport aux bons du Trésor américain. En effet, les prix des bons du Trésor pourraient être mis sous pression si les investisseurs s'inquiètent de la viabilité du déficit budgétaire du gouvernement américain.

Biographie

Joseph H. Davis, Ph.D., is Vanguard’s global chief economist and global head of the Investment Strategy Group. He leads a global 75-person research organization that is responsible for Vanguard’s thought leadership agenda as well as the development and oversight of the firm’s investment methodologies and models. Joe chairs the firm’s Strategic Asset Allocation Committee, which governs multi-asset-class investment solutions, and he is a member of the Senior Investment Committee for Vanguard’s Fixed Income Group. He also holds roles on global advice and product committees. Joe is a frequent keynote speaker, has published white papers in leading academic and practitioner journals, and currently serves on the editorial board of The Journal of Portfolio Management and the Journal of Fixed Income. Previously, Joe has been one of few non-academic researchers ever to be recognized as a Research Fellow by the National Bureau of Economic Research for his contributions to our understanding of U.S. business cycles. Joe earned his B.A. summa cum laude from Saint Joseph’s University, earned his M.A. and Ph.D. in economics at Duke University, and is a graduate of the Advanced Management Program at The Wharton School of the University of Pennsylvania.

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