Tour d'horizon des marchés mondiaux des obligations souveraines

Les obligations d'État américaines ont continué à être volatiles. Le marché a en effet essayé d'interpréter les signaux peu clairs sur la vigueur de l'économie américaine et l'impact des droits de douane. Alors que les indicateurs de tendance indiquent un recul de la confiance des consommateurs et des entreprises, les données chiffrées signalent le contraire. Ainsi, les principaux indicateurs économiques continuent à montrer des niveaux de croissance sains et une pression à la hausse limitée sur les prix. Bien que le risque subsiste que les données se fragilisent, l'impact des droits de douane a été limité jusqu'à présent et la situation économique demeure solide.

Ales Koutny, CFA  Head of International Rates, Vanguard Investments Switzerland GmbH

Partie longue de la courbe : Juste un détail du tableau

L’émission des obligations du Trésor américain à 30 ans a été plus faible que prévu en avril dernier et a fait couler un peu d’encre. De nombreux observateurs ont en effet suggéré qu'il s'agissait d'un signal de la réticence du marché à absorber la dette américaine long terme. Cette nouvelle a bouleversé les marchés obligataires et soulevé de nouvelles inquiétudes quant à l'impact sur les coûts de financement de la dette publique. Il convient toutefois de noter que les obligations à long terme (20 ans ou plus) ne représentent qu'une très faible partie de la dette mondiale, à savoir moins de 5 % de l'ensemble des émissions d'obligations souveraines dans le monde. Et en termes de répercussion réelle sur les finances publiques, les résultats d'une adjudication à long terme sont négligeables. Ils servent davantage de baromètre de la confiance des investisseurs dans la situation budgétaire d’un pays à long terme.

Une forte dynamique en Europe

Entre-temps, l'intérêt pour les obligations d'État européennes s'accroît. La baisse de l'impôt sur les sociétés décidée par le gouvernement allemand a stimulé l'optimisme à l'égard de l'économie du pays et a entraîné une hausse de la demande pour les Bunds. Nous nous attendons à ce que cette dynamique favorable à la croissance se poursuive.

Les pays périphériques de la zone euro se sont également bien comportés. Des pays comme l'Espagne, l'Italie et la Grèce ont suivi des politiques budgétaires plus strictes, qui ont amélioré leur notation de crédit et stimulé la demande pour leurs obligations. Le spread entre les obligations italiennes à 10 ans et les obligations allemandes s’est réduit à environ 90 points de base (bps), son niveau le plus bas depuis 2021.

Si les spreads des pays périphériques se sont considérablement réduits, nous y voyons encore de la valeur et nous nous attendons à une nouvelle compression sous l'effet d'une croissance européenne plus forte et d'une réaffectation des flux des investisseurs des États-Unis vers les actifs européens.

Considérations monétaires

L'administration américaine a cité le Japon et la Suisse sur sa liste de surveillance pour pratiques monétaires déloyales mais nous ne pensons pas que les mouvements monétaires joueront un rôle formel dans les négociations commerciales en cours. Pourtant, les interventions sur le marché des changes peuvent accroître la volatilité des marchés des obligations d'État, car les investisseurs tentent d'évaluer l'impact à long terme des mesures prises par le gouvernement.

En Suisse, la Banque nationale suisse (BNS) est aux prises avec la vigueur du franc suisse, qui s'est considérablement apprécié au cours des derniers mois, certains investisseurs cherchant à remplacer le dollar américain par des actifs « refuges ». La BNS a réduit ses taux d'intérêt de manière appuyée, mais de nouvelles baisses pourraient compliquer ses efforts pour contenir l'inflation, qui est orientée à la baisse pour la première fois depuis quatre ans.

Entre-temps, la Banque du Japon (BoJ) a été mise sous pression pour enrayer l'affaiblissement du yen. Les obligations d'État japonaises à long terme ont connu une forte volatilité, mais la BoJ reste prudente quant à une augmentation des taux qui pourrait perturber la fragile reprise économique du pays.

Dans un monde où l'incertitude peut parfois sembler être l'une des seules choses certaines, nous pensons que les obligations d'État internationales continuent d'être une composante essentielle des portefeuilles obligataires, alliant réduction des risques et diversification à un moment où les investisseurs en ont le plus besoin.

Biographie

Ales Koutny as Head of International Rates is responsible for the portfolio management of global aggregate, governments and foreign exchange strategies. Prior to joining Vanguard in 2023, Ales was a Global Macro Portfolio Manager at Janus Henderson, where he spent 8 years managing a range of global and unconstrained strategies. He started his career as an Analyst at JP Morgan Asset Management. A CFA® charterholder, Ales also holds a M.Sc. in Data Science from City, University of London and a M.Sc. in Finance from Grenoble EM. He earned a B.A. (Hons) in Entrepreneurship from Manchester Metropolitan University. 

Principaux risques d'investissement

La valeur des investissements et les revenus en découlant peuvent varier à la baisse comme à la hausse et il se peut que les investisseurs ne recouvrent pas l’intégralité du montant investi.

La performance antérieure ne saurait constituer un indicateur fiable de résultats futurs. Les données relatives aux performances ne contiennent pas les commissions et frais facturés lors de la souscription et du rachat d’actions.

Informations Importantes

Destiné aux investisseurs professionnels. Ne doit pas être distribué aux investisseurs privés, ni pris en compte par ces derniers.

Les informations figurant dans les présentes ne constituent en aucun cas une offre d’achat ou de vente, ni la sollicitation d’une offre d’achat ou de vente de titres, dans un territoire dans lequel une telle offre ou sollicitation serait contraire à la loi, ni à l’égard d’une personne envers laquelle il serait illégal de formuler une telle offre ou sollicitation, ou si la personne à l’origine de l’offre ou de la sollicitation n’est pas habilitée à la formuler. Les informations ne constituent pas des conseils en investissement, ni des conseils juridiques ou fiscaux. En conséquence, ce contenu ne peut servir de base à vos décisions d’investissement.

Les informations figurant dans les présentes ont pour unique objectif de former et d’informer et ne constituent pas une recommandation ou une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente d’investissements.

Publié par Vanguard Investments Switzerland GmbH.

© 2025 Vanguard Investments Switzerland GmbH. Tous droits réservés.