Zusammenfassung: Was die globalen Staatsanleihemärkte bewegt
Vor dem Hintergrund der ungewissen Konjunkturentwicklung und Zollauswirkungen in den USA hält die Volatilität am US-Staatsobligationenmarkt an. „Soft Data“-Indikatoren deuten auf sinkendes Vertrauen von Verbrauchern und Unternehmen hin, harte Daten zeichnen jedoch ein anderes Bild: Die wichtigsten Kennzahlen zeigen anhaltend robustes Wachstum bei mässigem Inflationsdruck an. Ein Rückgang der Wirtschaftsindikatoren ist möglich, bisher jedoch sind die Folgen der Zölle überschaubar und die Konjunktur stabil.
 | Abdullah Mohammed Sales Executive, Vanguard Investments Switzerland GmbH |
Das lange Ende der Zinskurve: ein kleiner Teil des grossen Ganzen
Im April machte die unerwartet schwache Nachfrage nach 30-jährigen US-Staatsobligationen Schlagzeilen und löste Nervosität an den Märkten und Sogen um steigende Finanzierungskoten aus. Viele sahen in der Auktion ein Signal, dass Investoren nicht länger bereit sind, langfristige US-Staatsobligationen abzunehmen. Allerdings machen Obligationen mit langer Laufzeit (20 Jahre und mehr) nur einen sehr kleinen Teil der globalen Obligationenmärkte aus, ihr Anteil am Emissionsvolumen von Staatsobligationen liegt bei unter 5%. Und der Einfluss einer Auktion langfristiger Obligationen auf die Staatsfinanzen ist eher gering – lange Laufzeiten dienen vor allem als Barometer für das Vertrauen der Märkte in die langfristige Haushaltsentwicklung.
Europa im Aufwind
Die europäischen Staatsobligationenmärkte rücken derweil weiter in den Fokus. Die deutsche Regierung hat die Körperschaftssteuer gesenkt und damit ein positives Signal für die deutsche Wirtschaft gesetzt, die Nachfrage nach Bundesobligationen steigt. Wir rechnen mit weiteren positiven Wachstumsimpulsen.
Auch die Peripherieländer des Euroraums haben sich gut entwickelt, Länder wie Spanien, Italien und Griechenland überzeugen Investoren mit höherer Haushaltsdisziplin und besserer Bonität. Der Spread zehnjähriger italienischer Obligationen gegenüber deutschen Bundesobligationen ist auf rund 90 Basispunkte (Bp) und damit auf den niedrigsten Stand seit 2021 zurückgegangen.
Trotz deutlich sinkender Risikoaufschläge in der Peripherie sehen wir Potenzial für weiter sinkende Effektivzinsen, zumal die europäische Wirtschaft weiter wächst und Kapital von den USA nach Europa fliesst.
Die Bedeutung von Wechselkursen
Wegen unfairer Währungspolitik hat die US-Regierung Japan und die Schweiz auf ihre Beobachtungsliste gesetzt, eine formale Rolle in den laufenden Handelsverhandlungen dürften Wechselkursschwankungen dennoch kaum spielen. Devisenmarktinterventionen können jedoch die Volatilität von Staatsobligationen erhöhen, wenn die Märkte versuchen, die längerfristigen Folgen staatlicher Eingriffe einzupreisen.
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) blickt mit Sorge auf die Stärke des Schweizer Franken, der in den letzten Monaten deutlich aufgewertet hat, zumal Anlegerinnen und Anleger „Safe-Haven“-Alternativen zum US-Dollar suchen. Die SNB hat reagiert und die Zinsen deutlich gesenkt. Weitere Zinssenkungen könnte jedoch die zum ersten Mal seit vier Jahren rückläufige Inflation anheizen, weshalb der Spielraum der SNB begrenzt ist.
Die Bank of Japan (BoJ) muss derweil eine weitere Abwertung des Yen verhindern. Langfristige japanische Staatsobligationen waren zuletzt äusserst volatil, die BoJ will jedoch die wirtschaftliche Erholung nicht gefährden und zögert mit Zinserhöhungen.
In einer Welt, in der Ungewissheit die einzige Konstante zu sein scheint, sehen wir in globalen Staatsobligationen weiterhin eine wichtige Portfoliokomponente, deren Risikominderungs- und Diversifizierungseigenschaften heute besonders relevant sind.
Biografie
Abdullah Mohammed is a Sales Executive in the Swiss business development team of Vanguard. He is responsible for the client segments of private wealth managers, multi-family offices, regional banks and partnerships in the German-speaking part of Switzerland. Abdullah joined Vanguard in 2020. Prior to joining Vanguard, he was Manager Fund Sales at Flossbach von Storch for over two years covering wholesale clients across Switzerland. Before Abdullah became Manager Fund Sales, he was working for the independent research company Morningstar for more than nine years holding different roles including in Marketing and Specialist Sales for the EMEA region. Abdullah holds a Bachelor of Science (BSc.) in Business Administration from the Zurich University of Applied Sciences with specialization in General Management. He also took part in the Antai Global Program at the Shanghai Jiao Tong University.
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