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Un insieme di forze ambientali, tecnologiche e normative sta imprimendo una forte accelerazione all’elettrificazione della nostra economia, che richiederà un’enorme quantità di investimenti: prevediamo una spesa annua di 3000 miliardi di dollari, con un aumento del 50% rispetto ai livelli del 2023. In particolare, l’uso dell’elettricità è destinato a crescere a causa dell’aumento della domanda da parte dei centri dati, della costruzione di megaprogetti e dell’elettrificazione del riscaldamento, dell’industria e dei trasporti. Vediamo forti investimenti strutturali per le aziende che partecipano alla catena di valore delle infrastrutture elettriche.

Ulrike Hoffmann-Burchardi  CIO Azioni globali, UBS Global Wealth Management

Cosa sta scatenando l’opportunità strutturale?

La domanda globale di energia è aumentata costantemente, con un tasso di crescita annuale di circa l’1,4% nell’ultimo decennio. Il consumo di energia elettrica è cresciuto a un ritmo più sostenuto, registrando un aumento del 2,5% annuo nello stesso periodo, secondo l’Energy Institute Statistical Review of World Energy. Secondo l’AIE, la crescita del consumo di elettricità dovrebbe accelerare fino a raggiungere un tasso annuo del 3,4% tra il 2024 e il 2026, con aspettative di crescita a velocità che vanno ben oltre questa finestra, grazie all’entrata in funzione di grandi progetti. Allo stesso tempo, gli sforzi globali di mitigazione del clima e gli obiettivi di decarbonizzazione dovrebbero guidare questa tendenza nel lungo periodo, con l’Announced Pledges Scenario AIE che prevede più del raddoppio della quota dell’elettricità nel consumo totale di energia entro il 2050.

Mentre il consumo nei mercati emergenti sta crescendo più rapidamente, si prevede che anche la domanda dei mercati sviluppati aumenterà, alimentata da una serie di fattori tecnologici, industriali e socio-economici. L’innovazione tecnologica ha portato a nuovi dispositivi ad alta intensità energetica e l’avvento dell’IA generativa serve ad accelerare gli investimenti nei data center. Il reshoring delle attività industriali in settori come la produzione di semiconduttori e batterie ha aumentato il fabbisogno energetico a livello regionale. Il passaggio all’elettrificazione nei trasporti, nelle applicazioni industriali, commerciali e residenziali, compresa una maggiore penetrazione dei veicoli elettrici e la transizione dai combustibili fossili alle soluzioni di riscaldamento elettrico, amplifica ulteriormente questa tendenza. Oltre alla necessità di decarbonizzazione, l’accessibilità economica dell’energia e la sicurezza dell’approvvigionamento saranno i fattori principali che determineranno il passo del cambiamento.

Le dinamiche sopra descritte richiedono investimenti significativi nella produzione di energia, nella capacità e nella resilienza della rete e in altre infrastrutture elettriche. Riteniamo che il beneficio di tale spesa riguardi in modo sproporzionato un piccolo gruppo di aziende che costituiscono la spina dorsale dello sviluppo delle infrastrutture energetiche.

Guardiamo alla catena del valore con un’ottica grandangolare

A causa di vincoli settoriali o tematici, molte altre strategie sfruttano solo un aspetto dell’opportunità, come l’espansione dei data center, l’energia verde o il ritorno manifatturiero. A nostro avviso, il modo migliore per cogliere l’opportunità di lunga durata è ampliare l’apertura per includere l’intera catena del valore, dai minerali grezzi critici alle attrezzature industriali, fino ai servizi di pubblica utilità. Inoltre, adottiamo una visione imparziale della fonte di combustibile o dell’uso finale, poiché i fattori che determinano la crescita della domanda di elettricità sono diversi e probabilmente sarà necessario un approccio omnicomprensivo all’approvvigionamento energetico.

Riteniamo utile suddividere la catena del valore in quattro categorie: Attrezzature/Soluzioni, Servizi di pubblica utilità, Facilitatori e Materie prime. La categoria Attrezzature/Soluzioni comprende produttori e riparatori di apparecchiature per la generazione, la trasmissione e la distribuzione di energia e per il condizionamento dell’elettricità, nonché di sistemi HVAC e di automazione. Alla categoria Servizi di pubblica utilità spetta gestire l’offerta di energia elettrica, soddisfare la domanda attuale ed effettuare investimenti per garantire che l’infrastruttura di rete possa soddisfare la domanda futura. La categoria Facilitatori comprende le aziende che forniscono servizi o componenti intermedi per consentire gli investimenti nella rete, come i fornitori di servizi di ingegneria e delle costruzioni, i rivenditori di apparecchiature elettriche, i produttori di cavi e gli aggregatori di energia. Infine, il settore Materiali comprende le aziende che forniscono i minerali grezzi necessari per l’accumulo di energia e l’infrastruttura elettrica, come il rame, l’alluminio o il litio.

Chi è alla guida?

Sebbene il mantenimento di un’esposizione diversificata al tema nel tempo dovrebbe cogliere gran parte delle opportunità a lungo termine, riteniamo che alcune categorie della catena del valore beneficeranno più di altre nelle diverse fasi di realizzazione dell’infrastruttura elettrica per effetto dei vincoli di capacità. Sebbene i colli di bottiglia possano sembrare, a prima vista, un ostacolo rispetto al tema, in realtà li consideriamo un aspetto positivo, che attenua e allunga la durata del ciclo di crescita, riducendo al contempo il rischio di una costruzione eccessiva. Inoltre, le aziende che operano in settori con un’offerta limitata beneficiano generalmente di un potere di determinazione dei prezzi e di un portafoglio ordini più consistente, di una maggiore possibilità di visionare i libri degli ordini della clientela e di una certa efficienza nella pianificazione della produzione. Riteniamo che il modo migliore per cogliere l’opportunità dell’elettrificazione sia quello di concentrarsi sulle aree della catena del valore in cui è probabile che l’offerta sia inferiore alla domanda.

Nel breve termine, i vincoli sono più evidenti nel settore delle apparecchiature elettriche, dove i tempi di attesa per un trasformatore trifase o una turbina a gas possono allungarsi di anni e gli slot di produzione sono in gran parte esauriti. Per molti partecipanti, questa dinamica ha portato ad arretrati record e alla possibilità di visionare i piani di investimento dei clienti come mai prima. Ci aspettiamo che le espansioni della capacità produttiva riducano i ritardi di consegna delle attrezzature, dopodiché la disponibilità di energia e di rete diventerà probabilmente il prossimo punto critico. Infine, nel lungo periodo, riteniamo che la carenza di offerta di minerali critici come il rame possa esercitare una significativa pressione al rialzo sui prezzi delle materie prime, a vantaggio delle società estrattive. A nostro avviso, questo cast a rotazione di colli di bottiglia dovrebbe essere un’utile tabella di marcia per guidare il posizionamento durante l’avanzamento della costruzione dell’infrastruttura elettrica.

È importante notare che questa traiettoria è un fenomeno globale. Vediamo interessanti opportunità di investimento in Europa, Asia Pacific e Nord America e puntiamo a mantenere una buona diversificazione per contrastare i rischi a breve termine. 

Biografia

Ulrike Hoffmann-Burchardi è CIO per Azioni globali presso il Chief Investment Office di UBS. È membro del Global Investment Committee, che definisce la UBS Investment House View, guidando USD 5500 miliardi di asset per UBS Global Wealth Management. Prima di entrare in UBS, Ulrike è stata Partner e Senior Portfolio Manager presso Tudor Investment Corporation, supervisionando un portafoglio azionario globale all’interno del fondo strategico di punta di Tudor. Ha conseguito un dottorato in Finanza presso la London School of Economics and Political Science e un Master in Finanza presso l’Università di San Gallo in Svizzera.