ETF obligataires : Des amortisseurs efficaces face à l'incertitude des marchés
Après deux années consécutives de performances supérieures à 20 % pour les actions américaines, certains investisseurs ont commencé à s'interroger sur la pertinence de détenir des obligations[1]. Selon nous, les avantages d'en avoir au sein d’un portefeuille sont réels, et l'environnement de marché actuel suggère que les investisseurs obligataires peuvent afficher un certain optimisme.
 | Manon Duez, CFA Senior Sales Executive, Vanguard Investments Switzerland GmbH |
Les marchés actions ont commencé l'année 2025 par des montagnes russes
Les marchés actions ont connu une évolution incroyable ces derniers temps. Mais les actions, en particulier des sociétés technologiques américaines, sont parfaitement valorisées. En d'autres termes, les prix laissent peu de place pour absorber les mauvaises surprises qui pourraient assombrir les perspectives actuelles. Et compte tenu des récentes annonces politiques aux États-Unis et les mouvements de marché que certaines d'entre elles ont entraînées, une volatilité accrue pourrait devenir un thème récurrent tout au long de l'année 2025.
Fin janvier, nous avons eu un aperçu de la rapidité avec laquelle des nouvelles négatives pouvaient entraîner une volatilité sur les marchés actions. L'annonce par la société chinoise DeepSeek de ses nouvelles compétences en matière d'intelligence artificielle (IA) a fait plonger les actions de ses concurrents américains. En février, la perspective de nouveaux droits de douane imposés par les États-Unis et leurs partenaires commerciaux a déstabilisé les marchés. Les négociations en cours sur les droits de douane laissent des questions sans réponse.
Dans cet environnement, marqué par des poussées de volatilité et la perspective de reculs des marchés, les expositions diversifiées aux obligations sont parmi les outils les plus efficaces dont disposent les investisseurs pour protéger leurs portefeuilles et atténuer les risques de baisse.
Les fonds obligataires négociés en bourse (ETF) comme amortisseurs de chocs dans les portefeuilles
Dans ce contexte de volatilité accrue des marchés, il est important de rappeler le rôle que peuvent jouer les obligations au sein d’un portefeuille. Les obligations mondiales couvertes au risque de change, en particulier, en sont une bonne illustration.
Si les obligations présentent une volatilité inférieure à celle des actions, les obligations mondiales couvertes se sont toujours distinguées. Par exemple, au cours des 20 dernières années, les obligations mondiales couvertes ont affiché une volatilité d'environ 3 % par an. Cela contraste fortement avec la volatilité de plus de 16 % pour les actions et les investissements alternatifs, comme le montre le tableau ci-dessous.
Cette volatilité plus faible est importante compte tenu de ce qu'elle signifie en termes de protection contre les baisses. Si les actions ont bénéficié de performances absolues plus élevées que les obligations au cours des dernières années, la différence entre les profils de baisses de ces classes d'actifs est beaucoup plus marquée. Par exemple, les actions américaines et mondiales ont subi des baisses allant jusqu'à -55 % et -58 %, respectivement, au cours des 20 dernières années. Pour les obligations mondiales couvertes, la baisse maximale a été de -12 %.
Obligations mondiales couvertes : Un amortisseur tous terrains
Classes d'actifs classées par volatilité, du 31 mai 2004 au 31 décembre 2024
Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des résultats futurs. La performance d'un indice n'est pas une représentation exacte d'un investissement particulier car vous ne pouvez pas y investir directement.
Source : Bloomberg, Vanguard. Les données concernent la période du 31 mai 2004 au 31 décembre 2024 et sont exprimées en USD[2]. L'annualisation est basée sur les performances hebdomadaires. Le ratio de Sharpe suppose un taux sans risque de zéro.
Pour les investisseurs qui cherchent des moyens d'atténuer le risque de baisse, les propriétés amortissantes des obligations mondiales couvertes peuvent être significatives. D'un point de vue ajusté au risque, les obligations mondiales couvertes ont surpassé la plupart des autres classes d'actifs—à l'exception des expositions aux obligations de courtes durations —au cours des 20 dernières années[3].
En plus de constituer une base solide pour le portefeuille, nos recherches indiquent que le contexte est porteur pour les obligations à l'avenir. Comme nous l'avons indiqué dans nos perspectives économiques et de marché pour 2025 nous pensons que l'environnement de taux plus hauts va durer et nous nous attendons donc à ce que les performances obligataires à long terme soient plus proches des niveaux observés au début des années 2000. Dans ces conditions, il est probable que les performances d'un investisseur obligataire proviennent davantage des paiements de coupons plus élevés qui sont réinvestis à des taux plus élevés, plutôt que de l'appréciation du prix.
Comment Vanguard ajoute de la valeur à la gestion des stratégies d'indices ETF obligataires
Une idée fausse très répandue est que les gérants d'expositions indicielles suivent une approche de type statique « set-it-and-forget-it ».
En réalité, la gestion de fonds indiciels obligataires et d'ETF requiert un haut degré d'expertise. Les techniques d'échantillonnage utilisées par certains gérants indiciels illustrent clairement les compétences requises et jouent un rôle clé dans la réduction des coûts pour les investisseurs. Détenir chacun des composants d'un indice obligataire n'est souvent ni possible, ni pratique, ni rentable pour le gérant chargé de suivre l'évolution de l'indice. Grâce à l'échantillonnage, les gérants cherchent à reproduire les caractéristiques et les performances de l'indice sans avoir à supporter de coûts de transaction inutiles, susceptibles d'éroder les performances à long terme.
Pour les ETF indiciels, l'objectif principal est de suivre la performance d'un indice avec la tracking error la plus faible possible.
L'univers des obligations internationales, qui comprend des dizaines de milliers de titres obligataires, en est un bon exemple. Lorsque nos gérants cherchent à reproduire l'indice Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled, ils détiennent environ un tiers des composants sur les plus de 30 000 qui constituent l'indice[4]. Et, bien que le Vanguard Global Aggregate Bond UCITS ETF ne détienne qu'un tiers des titres individuels, ses positions représentent encore près des deux tiers de l'univers en termes de capitalisation.
Comme le montre le graphique ci-dessous, les gérants peuvent reproduire fidèlement les pondérations de l'indice sous-jacent tout en ne détenant qu'une partie des composants de ce dernier. Pour ce faire, ils ciblent des émissions obligataires spécifiques après avoir évalué des paramètres tels que la liquidité, la qualité du crédit, la maturité et d'autres considérations clés, minimisant ainsi les coûts de transaction. Ces techniques d'échantillonnage servent également d'outil de gestion des liquidités, ce qui est essentiel en période de turbulences sur les marchés.
Échantillonnage de l'indice : Un outil efficace de gestion des liquidités
Pondérations des fonds et des indices par catégorie
Source : Bloomberg, au 30 décembre 2024. Les données sont tirées des composantes du Vanguard Global Aggregate Bond UCITS ETF et de l'indice Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled.
Même si un fonds détient beaucoup moins de titres que l'indice, ses gérants peuvent se rapprocher des caractéristiques de risque essentielles de l'indice, telles que la duration, le risque crédit et le rendement, tout en cherchant à refléter la performance de l'indice. Dans le cas de la gestion d'un ETF obligataire mondial, nos gérants ont maintenu la tracking error à un niveau constamment bas à travers les cycles et les environnements de marché.
Biographie
Manon Duez, CFA a rejoint Vanguard en avril 2021 en tant que Senior Sales Executive pour la Romandie, couvrant les banques, les family offices et les gestionnaires de fortune indépendants. Auparavant Manon était directrice en investissements et responsable de la sélection de fonds auprès d’une boutique genevoise pendant plus de 6 ans, après quatre années chez Morgan Stanley entre Londres et Genève. Diplômée en 2010 d'un double Master en Finance & Stratégie de Sciences-po Paris et en Economie politique internationale de la LSE, Manon est membre de la Swiss CFA Society depuis 2014 et titulaire du Certificate in ESG Investing obtenu en septembre 2021.
Vous souhaitez en savoir plus sur l'investissement dans les ETF obligataires ?
Pour les investisseurs qui souhaitent approfondir le sujet, notre page sur les ETF contient des informations sur notre offre d'ETF et sur l'exposition aux obligations en particulier. Pour une vision macroéconomique plus approfondie, nos perspectives économiques et de marché pour 2025 expliquent comment nous prévoyons que l'ère de bonne santé monétaire (ou la persistance de taux d'intérêt réels plus élevés) constituera une base solide pour les obligations.
En outre, notre recherche Exposition mondiale aux obligations : Les avantages d'une allocation en obligations plus internationales fournit une explication complète de la manière dont les expositions obligataires mondiales couvertes peuvent compléter les portefeuilles des investisseurs.
Informations sur les risques liés aux investissements
La valeur des investissements, et les revenus qui en découlent, peuvent baisser ou augmenter et les investisseurs peuvent récupérer moins que ce qu'ils ont investi.
Les performances indiquées peuvent être calculées dans une devise différente de celle de la classe d'actions dans laquelle vous investissez. Par conséquent, les rendements peuvent diminuer ou augmenter en raison des fluctuations monétaires.
Certains fonds investissent dans des marchés émergents qui peuvent être plus volatils que des marchés plus établis. En conséquence, la valeur de votre investissement peut augmenter ou diminuer.
Les investissements dans les petites entreprises peuvent être plus volatils que les investissements dans les entreprises bien établies de premier ordre.
Les parts d'ETF ne peuvent être achetées ou vendues que par l'intermédiaire d'un courtier. L'investissement dans les ETF implique une commission d'agent de change et un écart entre le prix d'achat et le prix de vente, qu'il convient d'examiner attentivement avant d'investir.
Les fonds investissant dans des titres à taux fixe comportent un risque de défaut de remboursement et d'érosion de la valeur en capital de votre investissement, et le niveau des revenus peut fluctuer. Les mouvements des taux d'intérêt sont susceptibles d'affecter la valeur en capital des titres à taux fixe. Les obligations d'entreprise peuvent offrir des rendements plus élevés mais, en tant que telles, elles peuvent présenter un risque de crédit plus important, ce qui accroît le risque de défaut de remboursement et d'érosion de la valeur en capital de votre investissement. Le niveau des revenus peut fluctuer et les mouvements des taux d'intérêt sont susceptibles d'affecter la valeur en capital des obligations.
Les fonds peuvent utiliser des produits dérivés afin de réduire les risques ou les coûts et/ou de générer des revenus supplémentaires ou de la croissance. L'utilisation de produits dérivés peut augmenter ou réduire l'exposition aux actifs sous-jacents et entraîner des fluctuations plus importantes de la valeur nette d'inventaire du Fonds. Un produit dérivé est un contrat financier dont la valeur est basée sur la valeur d'un actif financier (tel qu'une action, une obligation ou une devise) ou d'un indice de marché.
Pour de plus amples informations sur les risques, veuillez consulter la section "Facteurs de risque" du prospectus sur notre site internet.
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[1] La performance du S&P 500 était de 25,7 % en 2023 et de 24,5 % en 2024. Source : Vanguard. Données en date du 31 décembre 2024, performance totale nette en USD. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des résultats futurs. La performance d'un indice n'est pas une représentation exacte d'un investissement particulier car vous ne pouvez pas y investir directement. La performance de l'indice reflète le réinvestissement des distributions et des dividendes, mais ne tient pas compte de la déduction de frais ou de dépenses qui auraient réduit la performance totale.
[2] Indices utilisés : Actions américaines = S&P 500 Net Total Return Index, actions britanniques = FTSE All Share Net Total Return Index, actions des marchés développés = MSCI World Net Total Return Index, actions des marchés mondiaux toutes capitalisations = MSCI ACWI IMI Net Total Return Index, actions européennes = MSCI Europe Net Total Return Index, actions de la zone euro = MSCI EMU Net Total Return Index, actions des marchés développés Asie-Pacifique hors Japon = MSCI Pacific ex Japan Net Total Return Index, actions japonaises = MSCI Japan Net Total Return Index, actions des marchés émergents = MSCI Emerging Net Total Return Index, actions des marchés mondiaux = MSCI ACWI Net Total Return Index, actions des marchés développés à petite capitalisation = MSCI World Small Cap Net Total Return Index, Obligations mixtes mondiales = Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index Unhedged USD, Obligations mixtes américaines = Bloomberg US Aggregate Total Return Index Unhedged USD, Obligations américaines duration courte = Bloomberg US Aggregate 1-3 Year Total Return Index Unhedged USD, Obligations américaines duration longue = Bloomberg US Aggregate 7-10 Year Total Return Index Unhedged USD, Obligations du gouvernement américain = Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD, Obligations américaines indexées sur l’inflation = Bloomberg US Government Inflation-Linked All Maturities Total Return Index Unhedged USD, Obligations d’entreprises américaines = Bloomberg US Corporate Total Return Index Unhedged USD, Obligations mondiales duration courte, couvertes = Bloomberg Global Aggregate 1-3 Year Total Return Index Hedged USD, Obligations mondiales duration longue, couvertes = Bloomberg Global Aggregate 7-10 Year Total Return Index Hedged USD, Obligations gouvernementales mondiales, couvertes = Bloomberg Global Aggregate Treasuries Total Return Index Hedged USD, Obligations mondiales indexées sur l'inflation, couvertes = Bloomberg Global Inflation-Linked Total Return Index Hedged USD, obligations d’entreprises mondiales couvertes = Bloomberg Global Aggregate Corporate Total Return Index Hedged USD, Obligations à haut rendement couvertes = Bloomberg Global High Yield Total Return Index Hedged USD, Obligations mixtes mondiales couvertes = Bloomberg Global Aggregate Total Return Index Hedged USD, Matières premières = Bloomberg Commodity Index Total Return, REITs mondiaux = S&P Global REIT Net Total Return Index, Infrastructures mondiales = S&P Global Infrastructure Net Total Return Index, Capital-investissement mondial = S&P Listed Private Equity Net Total Return Index.
[3] Le ratio de Sharpe est une mesure de la performance ajusté du risque. Pour le calculer, la sur/sous-performance excédentaire d'un actif (la performance au delà de la performance des actifs sans risque tels que les bons du Trésor) est divisée par l'écart-type de l'actif.
[4] En date du 31 décembre 2024, l'indice comptait 30 448 titres.