La nostra strategia azionaria svizzera per il 2024: una visione positiva, ma la selettività rimane fondamentale

Rimaniamo costruttivi sul mercato azionario svizzero per il 2024. Le azioni svizzere dovrebbero beneficiare del calo dei tassi d'interesse, della stabilizzazione del franco e del previsto rimbalzo dei titoli del settore sanitario e dei beni di consumo. Il mercato svizzero dovrebbe quindi essere in grado di tornare alla sovraperformance che lo ha caratterizzato nel lungo periodo, visti i principali vantaggi comparativi delle aziende svizzere. Tuttavia, è importante scegliere i titoli utilizzando un solido processo di selezione.

Nicolas Bickel Group Head of Investment Private Banking, Banque Edmond de Rothschild

Hervé Prettre Head of Equities & Fixed Income Research, Banque Edmond de Rothschild

Qual è la visione generale di Edmond de Rothschild delle azioni per il 2024?

Dopo un annus horribilis nel 2022, il mercato azionario ha iniziato a normalizzarsi nel 2023, sostenuto dai titoli tecnologici, mentre il resto del mercato ha offerto rendimenti più moderati - da qui la moderata performance della Svizzera, con un indice che contiene pochi titoli tecnologici. Il contesto all'inizio del 2024 dovrebbe essere relativamente favorevole per i mercati azionari: la crescita globale, motore principale per le azioni, dovrebbe rimanere positiva. Le azioni tendono poi a produrre rendimenti positivi dopo un'impennata dei tassi d'interesse, e ciò è confermato nelle principali regioni, compresa la Svizzera. In termini di valutazione, le azioni europee e svizzere sono poco apprezzate. Infine, nel breve termine, la stagionalità continua a giocare a favore della detenzione di azioni fino a maggio, come dimostrano le performance mensili dal 1990.

Quali sono i punti di forza dell'economia svizzera?

In passato, le aziende svizzere hanno dimostrato una grande resistenza a diversi shock. Ciò è avvenuto in particolare nel 2008 con la crisi dei subprime, nel 2015 con lo shock improvviso della fine della parità controllata CHF/EUR a 1,20 e nel 2020-21 con la pandemia. Nonostante questi shock, l'economia svizzera è sempre riuscita a superare i suoi omologhi europei. Ancora una volta, la Svizzera dovrebbe andare meglio: la Banca Nazionale Svizzera (BNS) prevede una crescita del PIL svizzero dell'1,5% nel 2024, superiore a quella dell'Europa (+0,5%) e della Germania (+0,3%), e vicina alla crescita degli Stati Uniti.

Riteniamo inoltre che il franco svizzero dovrebbe stabilizzarsi o addirittura indebolirsi nel 2024 a causa dell'impatto negativo del franco forte sulle imprese. Inoltre, il successo nel controllo dell'inflazione dovrebbe consentire alla BNS di ridurre i tassi di interesse di riferimento. Questi due fattori costituiscono un contesto finanziario favorevole per le azioni svizzere.

Le azioni svizzere hanno davvero sottoperformato nel 2023?

Nel 2023, l'indice azionario svizzero SMI ha sottoperformato gli altri principali indici azionari dei Paesi sviluppati in termini di valuta locale. Tuttavia, il mercato svizzero ha registrato una performance più simile a quella dello Stoxx Europe 600 in franchi svizzeri. Inoltre, solo quattro titoli - Nestlé, Roche, CS e Lonza - hanno contribuito alla sottoperformance del 2023. L'80% dei titoli SMI ha sovraperformato il proprio benchmark settoriale nel 2023, dimostrando l'importanza della selezione dei titoli nel mercato svizzero.

Perché le azioni svizzere sovraperformano nel lungo periodo?

Il mercato svizzero ha una tendenza strutturale a lungo termine a sovraperformare: dal 2002 lo SMI ha sovraperformato l'MSCI World in CHF. Ciò è dovuto, tra l'altro, a una serie di vantaggi comparativi decisivi: una significativa esposizione all'economia globale, la focalizzazione su prodotti ad alto valore aggiunto, la capacità di muoversi sul mercato e di innovare, tassi d'interesse storicamente più bassi rispetto ad altri Paesi, una situazione politica, fiscale e legale stabile, un basso livello di imposta sulle società, una produttività tra le migliori al mondo e una governance superiore. Nel lungo periodo, questi vantaggi consentono alle aziende svizzere di compensare la forza del franco. Il franco forte gioca un ruolo nel breve periodo, ma in definitiva ha un impatto marginale sugli utili dei membri dello SMI, ad eccezione di un numero limitato di aziende.

Perché le azioni svizzere potrebbero sovraperformare nel 2024?

Nel 2024, riteniamo che i titoli azionari svizzeri dovrebbero sovraperformare i loro omologhi, soprattutto grazie al previsto rimbalzo dei settori Healthcare e Basic Goods, che sono sovrarappresentati nello SMI (57% dell'indice). Il 2023 è stato un anno deludente per il settore sanitario, dato il basso tasso di approvazioni da parte della FDA, il fallimento o il rinvio di diversi farmaci in fase di sviluppo e i costi di ricerca e sviluppo.  Nel 2024 il settore sanitario dovrebbe registrare una performance migliore come settore difensivo in un periodo di rallentamento economico, grazie a valutazioni più interessanti e a un potenziale aumento delle approvazioni della FDA. A più lungo termine, l'IA potrebbe contribuire in modo significativo al miglioramento dei costi e dei tempi di R&S. Per quanto riguarda i beni di prima necessità, il calo dei prezzi delle materie prime e la disinflazione prevista per il 2024 potrebbero consentire al settore di ritrovare lo slancio delle vendite e dei margini dopo un anno, il 2023, caratterizzato dalla perdita di potere d'acquisto dei consumatori e dalla nuova concorrenza dei marchi privati. Inoltre, il mercato è ragionevolmente valutato e potrebbe beneficiare di un calo del franco svizzero e di probabili tagli dei tassi da parte della BNS.

Cosa scegliere

Raccomandiamo di essere selettivi perché le performance delle diverse azioni societarie possono essere molto divergenti, come illustrato nel 2023. È necessario un solido processo di selezione. Edmond de Rothschild ha sviluppato un modello di selezione dei titoli basato su cinque criteri di eccellenza (i nostri 5 CE), che includono l'analisi della forza del marchio, della qualità del management, della solidità del bilancio, ecc.

Biografie

Nicolas Bickel, Group Head of Investment Private Banking, vanta quasi 20 anni di esperienza sui mercati, in particolare nelle attività di consulenza e investimento. Nicolas lavora in Edmond de Rothschild da 12 anni ed è stato in precedenza responsabile del team di consulenza internazionale. Ha conseguito un CFA e un BBA in Economia presso la Haute Ecole de Gestion di Ginevra.

Hervé Prettre è Head of Equities & Fixed Income Research di Edmond de Rothschild Ginevra dal 2020. In precedenza, ha ricoperto il ruolo di Head of Third Party Manager Advisory per Credit Suisse Geneva nella Svizzera francese, dopo aver diretto la ricerca tematica presso Credit Suisse Zurich. Ha conseguito un master presso l'Ecole Supérieure de Commerce de Paris (ESCP Europe).